Економіка підприємства - Іванілов О.С. - 15.5. Врахування фактора часу під час оцінювання економічної ефективності інвестицій

Час — гроші. Ця істина породжена в умовах ринку і у зв'язку з його відродженням у нашій країні набуває рангу економічного закону. Поряд з матеріальними, трудовими, фінансовими ресурсами час стає найважливішим чинником виробництва.

Тому економічну ефективність капітальних вкладень визначають з урахуванням фактора часу, тобто проводять розрахунок впливу неодночасності капітальних витрат на їхню ефективність. З цією мстою інвестиції пізніших років приводять до одного розрахункового року (як правило, це перший рік інвестування) множенням їх на коефіцієнт дисконтування, який обчислюється за формулою

де R — норматив приведення різночасних витрат (ставка дисконту);

t — період приведення (t-й рік).

Якщо капітальні вкладення мають відношення розрахункового року, то їх приводять до нього множенням на коефіцієнт дисконтування:

де Кt— капітальні вкладення в tому році їх освоєння, грн;

Т — загальний термін реалізації інвестиційного проекту, років.

Якщо капітальні вкладення здійснюються після розрахункового року, то їх приводять до нього діленням на коефіцієнт дисконтування:

Дисконтування капіталовкладень здійснюється за кожним з можливих варіантів інвестування за роками. Найкращим вважається той варіант, у якому дисконтовані капіталовкладення мінімальні.

Значні інвестиційні ресурси реально витрачаються зазвичай після розробки і затвердження конкретного інвестиційного проекту підприємства або організації, під яким розуміють певний комплекс документів стосовно змісту та умов реалізації відповідних заходів для досягнення поставленої мсти. При цьому здійснення передбачених інвестиційним проектом заходів має обов'язково дати позитивний економічний або соціальний ефект від реалізованих інвестицій.

До основних показників ефективності інвестиційного проекту належать такі:

1. Чистий дисконтований доход (ЧДД), що відображає абсолютну величину економічного ефекту від реалізації інвестицій:

де ГП1, ГП2,..., ГПт — очікувані грошові потоки в кожному з років періоду реалізації проекту, грн.

Грошовий потік — це сума чистого доходу підприємства та амортизаційних відрахувань.

Ставка дисконту — це відсоткова ставка, що характеризує норму прибутку, на який щорічно розраховує інвестор.

Рішення про прийняття інвестиційного проекту може бути позитивним у тому випадку, коли ЧДД>0. Тобто це означає, що надходжень від інвестиційного проекту достатньо для того, щоб відновити вкладення капіталу і забезпечити мінімально необхідний рівень доходності від цього вкладення.

2. Індекс доходності (ІД) характеризує співвідношення дисконтованих — грошового потоку та інвестиційних коштів (капіталовкладень):

3. Внутрішня норма рентабельності (ВНР)— цс така дисконтна ставка, за якої суми початкових інвестицій і теперішньої вартості грошових потоків однакові, тобто ЧДЦ = 0. Розрахунковий показник ВНР має бути не нижчим за граничну ставку, прийняту на підприємстві.

4. Період окупності (Ток), тобто термін повернення авансованих інвестиційних коштів, що грунтується на величині грошового потоку з приведенням його абсолютної величини до теперішньої вартості (із застосуванням дисконтного множника):

де ГП — середньорічна величина грошового потоку за певний період, грн.

Усі розглянуті показники тісно пов'язані між собою, тому для достовірного оцінювання економічної ефективності інвестицій їх слід використовувати комплексно.

15.6. Комерційна ефективність інвестицій

Розрахунки комерційної ефективності припускають встановлення фінансової обгрунтованості інвестиційних проектів шляхом аналізу потоку реальних грошей. Розрізняють три види діяльності: інвестиційну, операційну (виробничу) і фінансову.

У рамках кожного виду діяльності досліджують припливом і відпливом коштів. Під потоком реальних грошей розуміють різницю між припливом і відпливом грошових коштів за кожним видом діяльності в аналізований період здійснення проекту.

Сальдо реальних грошей являє собою різницю між припливом і відпливом грошових коштів від трьох видів діяльності.

Потік реальних грошей від інвестиційної діяльності зумовлюється купівлею або одержанням в оренду землі, зведенням будинків і споруд, придбанням машин і механізмів, зміною оборотного капіталу, ліквідацією основних фондів і т. п.

Потік грошових коштів від інвестиційної діяльності на t-ому кроці (Dt(1)) дорівнює:

де Pti(i) — надходження від продажу активів або зменшення оборотного капіталу на t-ому тимчасовому кропі 1-ї інвестиційній діяльності;

Вti(i) — витрати на придбання активів або збільшення оборотного капіталу на t-ому кроці і-ї інвестиційної діяльності;

Nn — кількість видів інвестиційної діяльності.

Операційна (виробнича) діяльність забезпечує доходи від реалізації продукції і надання послуг, позареалізаційні доходи, поточні витрати, амортизацію будівель і устаткування, податки і т. п.

Потік реальних грошей від операційної діяльності на t-ому кроці (Dt(0)) визначається з виразу

де N'o, N"o — число показників, які визначають відповідно приток і відтік реальних грошей від операційної діяльності;

Pti(o) — надходження від реалізації продукції і надання послуг, а також позареалізаційні доходи на t-ому кроці;

Bti(o) — витрати на виробничу діяльність на t-ому кроці.

Приплив реальних грошей від фінансової діяльності здійснюється за рахунок власного капіталу (акції, субсидії та ін.), короткострокових і довгострокових кредитів; відплив грошей — за рахунок погашення заборгованостей по кредитах і виплати дивідендів.

На t-ому кроці потік грошових коштів від фінансової діяльності (Dt(ф)) дорівнює

де N'ф, N"ф — кількість видів фінансової діяльності, визначаючих відповідно припливом і відпливом грошових коштів;

Рti(ф) — приплив грошей від і-ої фінансової діяльності на t-ому кроці;

Bti(ф) – видтік реальних грошей від і-ої фінансової діяльності на t-ому кроці.

Сальдо накопичення реальних грошей (В) за період Т:

де bt — поточне сальдо грошових коштів на t-ому кроці:

При В(т) > 0 є вільні грошові кошти на t-ому кроці. Необхідною умовою реалізації інвестиційного проекту є позитивне поточне сальдо і сальдо накопичення реальних грошей у будь-якому тимчасовому інтервалі. Негативне сальдо свідчить про необхідність притягнення інвестором додаткових власних або позикових коштів.

Питання для закріплення матеріалу і самостійної роботи

1. Інвестиції як невід'ємна частина факторів виробництва.

2. Класифікація інвестицій.

3. Сутність інвестиційної діяльності.

4. Основні складові капітальних вкладень.

5. Етапи планування капітальних вкладень.

6. Структура капітальних вкладень.

7. Показники економічної ефективності інвестицій.

8. Методичні основи визначення ефективності виробничих інвестицій в умовах ринкових відносин.

9. Розрахунки комерційної ефективності інвестицій.