Економіка підприємства - Іванілов О.С. - 15.4.2. Абсолютна економічна ефективність інвестицій

Для оцінювання загальної (абсолютної) економічної ефективності інвестиційних проектів можна використовувати систему показників, основними з яких є інтегральний ефект, індекс і норма рентабельності інвестицій, термін окупності інвестицій.

Інтегральний ефект (Еінт) являє собою суму різниці результатів, витрат і інвестиційних вкладень за розрахунковий період, приведених до одного (звичайно — початкового) року:

де Рt— результат за 1-ий рік;

Вt — витрати за t-ий рік;

Кt— інвестиції за t-ий рік;

ŋt — коефіцієнт дисконтування;

Тр — розрахунковий період.

Величина коефіцієнта дисконтування (ŋt) при постійній нормі дисконту (E) визначена виразом

При змінній у часі нормі дисконту

де Ek — норма дисконту за K-ий рік.

На підприємствах за економічний результат (Рt) приймають виручку від реалізації продукції, а також від надання різноманітного виду послуг.

Витрати (Вt) при визначенні показників економічної ефективності інвестицій враховують поточні витрати (без амортизації), податки та інші не інвестиційні витрати.

Інтегральний ефект має також інші назви: "чистий дисконтований прибуток (ЧДП)", "чиста приведена (або чиста сучасна) вартість", "чистий приведений ефект".

При одноразових інвестиційних вкладеннях у вихідний рік (Ко), а також постійних в часі результатах витрат і нормі дисконту інтегральний ефект визначається виразом

де Р — річний результат;

В — річні витрати.

Інтегральний ефект визначається за достатньо тривалий період. Річний інтегральний ефект (E`інт) розраховують за формулою

Іншим показником загальної економічної ефективності інвестицій може бути індекс рентабельності інвестицій (Еірі) — відношення суми приведеної різниці результату і витрат до величини капітальних вкладень. Якщо капітальні вкладення здійснюються за багаторічний період, то їх також беруть у вигляді приведеної суми. У загальному випадку індекс рентабельності інвестиційних вкладень визначається залежністю

Індекс рентабельності інвестицій ідентичний показникам, що мають такі назви: "індекс доходності (ІД)", "індекс прибутковості".

Індекс рентабельності інвестиційних вкладень тісно пов'язаний з інтегральним ефектом. Якщо інтегральний ефект інвестицій Еінт позитивний, то індекс рентабельності Еірі > 1, і навпаки. При Еірі > 1 інвестиційний проект вважається економічно ефективним. В іншому випадку (Еірі < 1) проект неефективний. При інвестиціях у вихідний рік Ко і при постійних у часі результатах витрат і нормі дисконту індекс рентабельності визначається виразом

Норма рентабельності інвестицій (Ер) є тією нормою дисконту, за якою величина приведеної різниці результату і витрат дорівнює приведеним капітальним вкладенням. Норму рентабельності інвестицій знаходять за рівнянням

Показник "норма рентабельності інвестицій" має також інші назви: "внутрішня норма доходності (ВНД)", "внутрішня норма прибутку", "норма повернення інвестицій". Норма рентабельності інвестицій при Рt = const, Вt = const і одноразових капітальних вкладеннях дорівнює

Одержувану розрахункову величину Eр порівнюють з потрібною інвесторові нормою рентабельності вкладень. Питання про прийняття інвестиційного проекту може розглядатися, якщо значення Ер не менше потрібної інвестору величини.

Якщо інвестиційний проект цілком фінансується за рахунок позики банку, то значення Ер вказує верхню межу припустимого рівню банківської відсоткової ставки, перевищення якого, робить проект економічно неефективним.

У випадку, коли має місце фінансування з різних джерел, нижня межа значення Еp відповідає "ціні" капіталу, що авансується, яка може розраховуватись як середня арифметична зважена величина виплат за користування капіталом, що авансується.

Термін окупності інвестицій (То) — тимчасовий період від початку реалізації проекту, за який інвестиційні вкладення покриваються сумарною різницею результатів і витрат. Термін окупності іноді називають терміном відшкодування або повернення витрат. Для визначення величини То розраховують період, за межами якого інтегральний ефект стає не негативним. Для цього використовується рівняння

При інвестиційних вкладеннях, що здійснюються за один етап і постійні в часі, залежність результатів і витрат набуває вигляду:

При невеличких значеннях Т0, коли

формула набyває вигляду То*(Р - В) = Ко.

Термін окупності інвестицій у цьому випадку може бути розрахований як

Ефективність інвестиційних проектів доцільно оцінювати з використанням усієї сукупності показників. Проте, в цьому випадку можуть з'явитися протилежні результати. Перевагу серед усієї сукупності показників економічної ефективності варто віддавати інтегральному ефекту інвестицій, тому що взаємозв'язок між показниками при позитивному значенні інтегрального ефекту забезпечує індекс рентабельності інвестицій Eіpі > 1, норму рентабельності вкладень вище від "ціни" авансованого капіталу.