Інвестиційний аналіз - Боярко І.М. - 1.4. Ефективність інвестицій та принципи її оцінки

Ефективність - категорія, що відображає відповідність проекту цілям і інтересам його учасників.

Залежно від ступеня врахування інтересів учасників інвестиційного проекту рекомендується оцінювати наступні види ефективності:

- ефективність проекту в цілому;

- ефективність участі в проекті.

Ефективність проекту в цілому оцінюється з метою визначення потенційної привабливості проекту для всіх можливих учасників і пошуку джерел фінансування. Вона включає:

- суспільну (соціально-економічну) ефективність проекту - враховує соціально-економічні наслідки здійснення інвестиційного проекту для суспільства в цілому, тобто як безпосередні, так би мовити "внутрішні", результати і витрати проекту, так і "зовнішні" - витрати і результати в суміжних секторах економіки, екологічні, соціальні та інші позаекономічні ефекти;

- комерційну ефективність проекту - враховує фінансові наслідки його здійснення для всіх учасників як умовного єдиного інвестора, який фінансує за власний рахунок всі необхідні для реалізації проекту витрати і користується всіма його результатами.

Ефективність участі в проекті визначається з метою оцінки фінансових наслідків його здійснення для кожного з інвесторів, які надають (або розглядають можливість надання) коштів для його фінансування. Залежно від складу інвесторів та прогнозної схеми фінансування інвестиційного проекту вона може оцінюватися за такими напрямами:

- ефективність для підприємств-учасників (ефективність інвестування власних коштів);

- ефективність інвестування в акції (ефективність для акціонерів);

- регіональна і народногосподарська ефективність (для окремих регіонів і народного господарства країни в цілому);

- галузева ефективність (для окремих галузей народного господарства, фінансово-промислових груп, об'єднань підприємств і холдингових структур);

- бюджетна ефективність (ефективність участі держави в проекті з погляду доцільності використання витрат і доходів бюджетів всіх рівнів).

Оцінка ефективності інвестиційних проектів, як правило, проводиться в два етапи:

1) оцінка ефективності проекту в цілому з метою одержання агрегованої економічної інформації, необхідної для розробки схеми фінансування інвестиційного проекту (визначення необхідних обсягів, джерел і умов фінансування) та пошуку відповідних інвесторів;

2) оцінка фінансової спроможності (реалізуємості) проекту, уточнення схеми його фінансування та оцінка ефективності участі в проекті окремих інвесторів.

Забезпечення високої якості результатів інвестиційного аналізу, належного рівня обґрунтованості та достовірності прийнятих на їх основі управлінських інвестиційних рішень не можливо, якщо їх оцінка не спирається на використання несуперечливої системи принципів, апробованих на практиці.

Принципи оцінки ефективності інвестиційних проектів можуть бути поділені на три структурні групи:

- методологічні - найбільш загальні, що становлять концептуальну основу дослідження та не залежать від специфіки досліджуваного проекту;

- методичні - безпосередньо пов'язані із проектом, його специфікою, економічною і фінансовою привабливістю;

- операціональні - ті, що полегшують процес оцінки з інформаційно-розрахункової точки зору.

В основу оцінок ефективності інвестиційних проектів покладені наступні основні принципи:

- розгляд проекту впродовж всього його життєвого циклу (в окремих випадках, наприклад, якщо інвестор не буде приймати участь у фінансуванні проекту весь час його реалізації, а також для довгострокових проектів з невизначеним часом ліквідації, тривалість розрахункового періоду може бути менша, ніж тривалість проектного циклу);

- моделювання грошових потоків, що включають всі пов'язані із здійсненням проекту притоки і відтоки грошових коштів за розрахунковий період;

- зіставність умов порівняння різних проектів (варіантів проекту) - необхідно забезпечувати однаковість тривалості їх розрахункового періоду, єдність методології визначення показників, на основі яких приймається рішення;

- принцип позитивності і максимуму ефекту - ефективним вважається проект, за яким загальні надходження перевищують суму загальних видатків, тобто ефект від його реалізації є позитивним; при порівнянні альтернативних інвестиційних проектів перевага повинна віддаватися проекту з найбільшим значенням ефекту;

- врахування чинника часу - повинні враховуватися різні аспекти чинника часу, зокрема, динамічність параметрів проекту і його економічного оточення; розриви в часі (лаги) між виробництвом продукції або надходженням ресурсів та їх оплатою; нерівноцінність різночасових витрат і/або результатів;

- врахування тільки майбутніх витрат і надходжень - при розрахунках показників ефективності повинні враховуватися тільки майбутні витрати і надходження, які виникають в ході здійснення проекту і безпосередньо або опосередковано пов'язані з його реалізацією, минулі, вже здійснені витрати, що не забезпечують можливості отримання альтернативних доходів в межах даного проекту (неповоротні витрати (Sunk Cost, SC)), в грошових потоках не враховуються і на значення показників ефективності не впливають;

- врахування найбільш істотних наслідків проекту - при визначенні економічної ефективності інвестиційних проектів повинні враховуватися всі наслідки його реалізації, як безпосередньо економічні, так і позаекономічні, які оцінюються за альтернативною вартістю (Opportunity Cost, OC);

- врахування наявності різних учасників проекту - неспівпадання їх інтересів і оцінок вартості капіталу, що виражаються в індивідуальних значеннях норми дисконту, а також необхідності проведення окремої оцінки ефективності участі в проекті;

- багатоетапність оцінки - на різних стадіях розробки і здійснення проекту його ефективність визначається повторно, з різною глибиною опрацьовування;

- врахування впливу інфляції - оцінка впливу зміни цін на різні види продукції і ресурсів в період реалізації проекту;

- врахування впливу невизначеності і ризику - оцінка можливих очікуваних збитків та додаткових витрат, що можуть виникнути внаслідок несприятливих змін ринкової кон'юнктури та інших параметрів зовнішнього та внутрішнього середовища проекту порівняно з базовим проектним рішенням.