Інвестиційний аналіз - Боярко І.М. - 5.3. Термін окупності інвестицій

В системі статичних методів оцінки ефективності проектів використовується простий термін окупності інвестицій (Payback Period, РР), який характеризує тривалість періоду від початкового моменту інвестування до кроку розрахункового періоду, на якому відбувається повне відшкодування інвестиційних вкладень за рахунок отриманих за проектом доходів.

Він відповідає моменту часу в розрахунковому періоді, після якого кумулятивна (визначена нарощеним підсумком) величина поточних елементів грошового потоку від інвестиційної та операційної діяльності (NCF) стає і надалі залишається додатною.

Загальна формула розрахунку показника PP має вигляд:

PP = k, при якому J NCFt > JIC , (5.5)

t=1 j==0

де k - порядковий номер кроку розрахункового періоду, на якому відбувається окупність інвестицій.

В залежності від характеру рівномірності розподілу прогнозованих чистих грошових надходжень в часі застосовуються такі методи визначення терміну окупності інвестицій:

- кумулятивний метод застосовується, якщо чисті грошові надходження розподілені за кроками розрахункового періоду нерівномірно;

- метод усереднення параметрів використовується при рівномірному надходженні грошових коштів за кроками.

Кумулятивний метод передбачає знаходження періоду окупності за такою формулою:

PP = k + cof>l , (5.6)

CIFk+i

де COFk - залишок інвестиційних витрат, не забезпечених доходами на початок k-го періоду, грош. одн.;

CIFk+i - чисті грошові надходження (k + 1)-го періоду, грош. одн.

Приклад 5.2. Визначимо період окупності кумулятивним методом для проекту, розглянутого в прикладі 5.1. Вихідні дані для розрахунку, а також кумулятивна величина залишку інвестиційних витрат, які не забезпечені чистими грошовими надходженнями від операційної та інвестиційної діяльності, представлено в таблиці 5.2.

Таблиця 5.2

Розрахунок простого строку окупності кумулятивним методом, тис. грн.

Як видно з таблиці 5.2 за показником залишку інвестиційних витрат, строк окупності даного проекту знаходиться між 1 та 2 роком (перехід від від'ємного до додатного залишку). Відповідно, за формулою 5.6 термін окупності інвестицій буде дорівнювати:

РР = 1 + = 1,65 (років). 110,6

Методом усереднення параметрів термін окупності інвестицій визначається як відношення величини початкових інвестицій до середньорічного обсягу грошових надходжень:

рр = ^, (5.7,

де СІ¥ - середньорічні грошові надходження від інвестиційної та операційної діяльності, грош. одн.

Модифікацією формули 5.7 є показник, в якому середньорічні грошові надходження формуються як середньорічна сума чистого прибутку, амортизації та відсотків за кредит.

В будь-якому випадку цей показник показує, за скільки років буде отриманий чистий грошовий потік, який по сумі буде дорівнювати величині первинно інвестованого капіталу.

Приклад 5.3. Визначимо термін окупності інвестиційного проекту методом усереднення параметрів: nn лоп 117,2 +110,6 +160,7 + 234,9 +171,9 189 ""0/

PP = 189 H--'■-'■-'■-'■-- =-= 1,18 (років).

5 159,06

З урахуванням дисконтування термін окупності інвестицій (DPP) визначається виключно методом усереднення параметрів. При цьому формула для його розрахунку має такий вигляд:

^ NCFt

DPP = V ICj h t=1 (1 +i) . (5.8)

j=0(1 + i)1 n

Очевидно, що в разі дисконтування термін окупності збільшується, тобто завжди DPP > PP (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Графічна інтерпретація терміну окупності інвестицій

Приклад 5.4. Для проекту, що аналізується, термін окупності інвестицій з урахуванням дисконтування при нормі дисконту 16% буде дорівнювати:

189 497,8 . onfW DPP =-- -- = 1,899 (років).

1 (1 + 0,16)0 5 VF '

В свою чергу, якщо норму дисконту збільшити до 20%, термін окупності інвестицій складе понад 2 роки:

"пп 189 449,8 . . .

DPP2 =---ь-- = 2,10. (років).

2 (1 + 0,20)0 5

Отже, термін окупності інвестицій з урахуванням дисконтування збільшується при зростанні норми дисконту.

Науково-методичні основи визначення граничного значення періоду окупності залишаються недостатньо дослідженими, інвесторам пропонується визначати його інтуїтивно, виходячи з власної схильності до ризику, індивідуальних переваг. При цьому до реалізації варто приймати тільки ті проекти, у яких період окупності не перевищує рівня, прийнятного для інвестора. Однак, ефективним може бути визнаний проект, у якого період окупності не перевищує тривалості життєвого циклу інвестицій.

Як правило, прийнятним вважається строк окупності вкладень, що дорівнює 5-6 рокам, але в ряді випадків, наприклад, при розробці матеріалів з новими властивостями, нових технологій та інших ноу-хау, строки створення яких перевищують 10 років, припустимої вважається окупність за період 5-8 років. Крім того, досить поширеною думкою є пропозиція визначати строк окупності як величину, зворотну нормі дисконту.

При визначення граничного значення терміну окупності необхідно враховувати, що в різних сферах матеріального виробництва окупність інвестицій істотно різниться.

Популярність цього показника зумовлена простотою його розрахунку та тим, що він досить точно відображає рівень ризику по проекту. Оскільки, чим більше термін, необхідний для повернення інвестованих сум, тим більша вірогідність недосягнення прогнозних показників при несприятливому розвитку інвестиційного середовища. Отже, метод розрахунку терміну окупності доцільно використовувати, коли інвестиції є ризиковими.

При цьому даний показник не позбавлений певних недоліків, а саме він:

- не дозволяє забезпечити максимізацію прибутку інвестора;

- не враховує тривалість періоду реалізації проекту та економічний термін життя інвестицій і, відповідно, не дозволяє здійснити правильний вибір між проектами з різними обсягами грошовий надходжень після закінчення терміну окупності інвестицій.

Вказані недоліки показника РР відображають оцінки проектів, наведені в таблиці 5.3.

Таблиця 5.3

Показники терміну окупності за різних умов здійснення проектів

Якщо припускати однаковий рівень ризику для кожного з трьох проектів, то проект 2 має перевагу порівняно з проектом 1, оскільки термін економічного життя інвестицій для даного проекту є тривалішим, що дозволяє отримати за проектом 2 на 50 тис. грн. більше доходів. Це зумовлює його привабливість для інвестора.

Проект 3 виключно за показником терміну окупності є найбільш ефективним. З іншого боку, даний проект не забезпечує отримання прибутків інвесторам. Грошові надходження за проектом тільки відшкодовують первинні інвестиції.

Враховуючи існуючі недоліки, показник терміну окупності доцільно використовувати в оцінках ефективності проектів, якщо додержуються такі умови:

1) всі інвестиційні проекти, що зіставляються з його допомогою, мають однаковий економічний термін життя;

2) всі проекти припускають разове вкладення первинних інвестицій;

3) після завершення вкладення коштів інвестор починає отримувати приблизно однакові щорічні грошові надходження впродовж всього періоду економічного життя інвестиційних проектів.

При цьому, як правило, його не рекомендується використовувати як основний метод оцінки інвестицій.