Экономическая теория - Бутук А.И. - 2.2. Гибкие и фиксированные валютные курсы в условиях декретных денег

После краха золотого стандарта, когда внутри каждой страны был прекращен обмен банкнот на золото (хотя до 70-х годов валюты официально сохраняли золотое содержание), действовали сначала валютные зоны, затем Бреттон-Вудсская и Ямайская системы валютных отношений, о которых речь пойдет в следующем параграфе. Пока же мы в общем плане охарактеризуем, как определяются валютные курсы в условиях декретных денег. Различают две полярно противоположные системы формирования валютных курсов.

1. Система гибких (плавающих, колеблющихся) валютных курсов. При ней курсы обмена валют детерминируются, во-первых, соотношением их покупательных способностей и, во-вторых, соотношением спроса и предложения по поводу каждой из них. Достоинством плавающих валютных курсов является то, что их свободное колебание (как и при золотом стандарте, хотя и без ограничения золотыми точками) способствует балансированию платежей между странами, т. е. устранению возникающих дефицитов и положительных сальдо их платежных балансов. Если страна А имеет дефицит баланса в отношениях со страной Б, то это понижает курс валюты А и повышает курс валюты Б, что стимулирует экспорт из страны А в страну Б и сдерживает экспорт из страны Б в страну А. В результате этого начинается сокращение дефицита платежного баланса страны А и положительного сальдо платежного баланса страны Б. Это может привести к выравниванию их платежного баланса в отношениях между собой.

Однако системе гибких валютных курсов присущи следующие недостатки:

а) постоянные колебания валютных курсов вызывают неопределенность и риск в международной торговле и миграции капитала, ибо, например, рост валютного курса ограничивает экспорт и поощряет импорт, а его падение, наоборот, подталкивает вывоз и сдерживает ввоз. Следовательно, непрерывные перепады валютных курсов дезориентируют экспортеров и импортеров, дестабилизируя их деятельность;

б) плавающие валютные курсы нарушают устойчивость функционирования национальных экономик, поскольку то стимулируют, то тормозят развитие тех их отраслей, которые прямо связаны с мировым хозяйством. Это влияет на внутреннюю экономику в целом, особенно стран, глубоко интегрированных в мировое хозяйство;

в) гибкие валютные курсы содействуют циклическим колебаниям, так как, с одной стороны, когда экономика функционирует при полной занятости и курс национальной валюты падает, инфляционный эффект усиливается ввиду удорожания импорта и расширения спроса на отечественную продукцию за рубежом. С другой стороны, с ростом курса национальной валюты может быть связано сокращение производства и занятости в силу того, что его рост ограничивает экспорт и поощряет импорт, т. е. уменьшает конкурентоспособность отечественной продукции;

г) колеблющиеся валютные курсы сковывают результативность дискретной фискальной политики, особенно тех государств, где внешний торговый оборот достигает 20 — 30% к ВНП. Например, увеличение госрасходов за счет займов на фазе спада может вызвать повышение процентной ставки и курса национальной валюты, что сдерживает вывоз и подталкивает ввоз, нейтрализуя тем самым стимулирующую фискальную политику. Напротив, уменьшение госрасходов и займов под них может привести к понижению процентной ставки и курса национальной валюты, что расширяет экспорт и ограничивает импорт, противодействуя сдерживающей фискальной политике и борьбе с инфляцией.

2. Система фиксированных валютных курсов. При ней свободному колебанию валютных курсов препятствует какое-либо вмешательство государства в валютный рынок. Ее необходимость оправдывается, во-первых, стремлением ликвидировать недостатки системы гибких валютных курсов, которые слишком колеблются даже тогда, когда экономика сама по себе стабильна (т. е. плавают под воздействием валютных спекуляций), во-вторых, пониманием того, что свободно плавающие валютные курсы не могут реализовать свое главное преимущество (способность корректировать платежный баланс), ибо на состояние платежного баланса влияют не только движения валютных курсов, но и целый ряд других обстоятельств, охарактеризованных в § 1 данной главы.

Система фиксированных валютных курсов предполагает установление государством официального курса национальной валюты или коридора его изменения. Поскольку валютный курс зависит от покупательной способности обмениваемых валют, от состояния платежных балансов стран и от соотношения спроса и предложения по поводу национальной и иностранных валют, то государство пытается поддержать официальный курс национальной валюты путем воздействия на эти обстоятельства.

При этом выделяются два обычных способа влияния на валютный курс. 1. Дисконтная политика, т. е. манипулирование учетной ставкой процента центрального банка по его кредитам. В гл. 27 отмечалось, что центральный банк может повышать или понижать эту ставку, предоставляя ссуды коммерческим банкам. Это может соответственно (хотя отнюдь не всегда) воздействовать на уровень процента по займам, выдаваемым коммерческими банками своим клиентам, а также на ставки процента по вкладам в коммерческие банки.

Когда изменение учетной ставки центрального банка адекватно отражается на ставках процента по депозитам в коммерческих банках данной страны, тогда это модифицирует привлекательность иностранных вложений в ее банковскую систему. Если повышение учетной ставки привело к росту уровня процента в этой стране, то это может способствовать притоку иностранного капитала, привлеченного возросшими доходами по вкладам. В результате возрастает спрос на национальную валюту и ее курс, а также улучшается (при прочих равных условиях) состояние платежного баланса.

Наоборот, коль скоро центральный банк снизит учетную ставку, вследствие чего понизится уровень процента в данном государстве, тогда часть депозитов в его коммерческих банках может быть изъята с целью вложений в тех странах, где норма процента окажется выше. Это увеличивает спрос на соответствующую инвалюту и ее курс, стимулирует товарный экспорт в нее и ограничивает импорт из нее в отношениях с государством, понизившим учетную ставку.

Таким образом, сущность дисконтной политики состоит в том, что центральный банк влияет на приток или утечку иностранных краткосрочных капиталов, повышая или понижая учетную ставку. Повышением учетной ставки в период ухудшения состояния платежного баланса центральный банк способствует притоку капиталов из стран, где учетная ставка ниже, улучшению состояния платежного баланса и повышению курса валюты. Если же ухудшение платежного баланса вызвано утечкой иностранных капиталов, то повышение учетной ставки может приостановить или ограничить их дальнейшую утечку.

Повышение учетной ставки — традиционный способ, применяемый центральными банками для сохранения и пополнения резервов золота и иностранной валюты. Однако этот способ может быть эффективным лишь при условии, когда перемещение капиталов между странами вызвано только поисками более прибыльного их помещения. Если же утечка капиталов обусловлена неуверенностью предпринимателей в сохранности капиталов в данной стране по причине массовых крахов банков в периоды экономических кризисов, ожиданием девальвации валюты или боязнью введения валютных ограничений, то никакое повышение учетной ставки не может приостановить утечку капиталов, а тем более вызвать новый приток их в страну. Поэтому повышение учетной ставки не всегда эффективно в валютной политике центральных банков. К этому следует добавить, что повышение учетной ставки удорожает кредиты внутри страны и отрицательно влияет на развитие производства.

2. Валютная интервенция [от лат. interventio — вмешательство] — использование центральным банком или казначейством официальных золотовалютных резервов путем продажи или покупки инвалют в обмен на национальную валюту и на золото. Они покупают их тогда, когда предложение избыточное и, следовательно, курс низкий, и продают — когда предложение недостаточное и курс высокий. Этим банки и казначейства способствуют уравновешиванию спроса и предложения на иностранную валюту и тем самым ограничению пределов колебаний курса национальной валюты.

Валютная интервенция применялась и при золотом стандарте. Ее использовали банки по своей инициативе. При активном состоянии платежного баланса они покупали иностранную валюту, а при пассивном — продавали, вследствие чего ограничивалось использование золота как окончательного средства уравновешивания платежных балансов и уменьшалась необходимость неоправданного с экономической точки зрения постоянного его перемещения между странами. При бумажных денежных системах главная цель валютной интервенции состоит в ограничении колебаний валютного курса. Она осуществляется не просто по инициативе центральных банков, а является правительственным мероприятием, проводимым за счет специальных средств государства.

Валютная интервенция как правительственная мера начала широко осуществляться в 30-е годы после краха золотого стандарта. С этой целью в Англии в 1932 г., в США в 1934 г. были созданы специальные валютные стабилизационные (уравнительные) фонды при казначействах. После отмены золотого стандарта в 1936 г. аналогичный фонд был создан во Франции, а затем в целом ряде других стран.

Применение валютной интервенции имеет свои границы. Она возможна только тогда, когда неуравновешенность платежного баланса незначительная и характеризуется периодической сменой пассивного сальдо активным, и наоборот. Поскольку резервы валютного фонда ограничены, продажа иностранной валюты должна чередоваться с ее покупкой. В противном случае резервы иностранной валюты и золота будут исчерпаны и фонд не сможет функционировать.

В целях расширения возможностей использования валютной интервенции в качестве регулирования валютных курсов и были созданы совместные валютные фонды в рамках различных сообществ различных государств. В частности, именно это стало одной из важнейших целей создания МВФ, ЕВФ (Европейский валютный фонд) и др.

При фиксированных курсах осуществление валютной интервенции ограничивается инфляционным обесцениванием денег. Если курс валюты снижается в связи с инфляцией, то поддержание его на официальном уровне противоречит самой цели валютной интервенции, так как в этом случае официальный курс не соответствует курсу, вытекающему из соотношения покупательной силы валют. При значительном снижении курса валюты вследствие ее инфляционного обесценения проведение валютной интервенции предполагает девальвацию валюты данной страны или ревальвацию валют других стран.

Если девальвация валют не устраняет хронического дефицита платежного баланса и не позволяет (в условиях отсутствия достаточных золотовалютных резервов) удерживать ее курс даже на пониженном уровне, то приходится или отказываться от установления фиксированного валютного курса, или поддерживать его более жесткими мерами. С одной стороны, это может быть стимулирование притока инвалюты путем субсидирования экспорта отечественной продукции и поощрения импорта капитала специальными льготами иностранным инвесторам, с другой — ограничение оттока инвалюты на товарный импорт через повышение таможенных пошлин, установление квот на ввоз зарубежных товаров и введение нетарифных барьеров. Но подобные меры могут сократить внешнюю торговлю и деформировать ее структуру, тем более что обычно возникают аналогичные ответные действия других государств. Тем не менее к ним приходится прибегать, в особенности национальным экономикам с неконкурентоспособной обрабатывающей промышленностью.

Другой жесткой мерой по поддержанию фиксированного валютного курса при хроническом дефиците платежного баланса является введение валютных ограничений, или валютного контроля. Поэтому различают:

1) фиксированные валютные курсы при валютных ограничениях;

2) фиксированные валютные курсы при свободной конвертации национальной валюты.

В чем выражается валютный контроль?