Міжнародна економіка - Козак Ю.Г. - ТНК у фармацевтичній промисловості

За даними "financial Times", сумарна ринкова капіталізація 22 провідних ТНК, які діють у фармацевтичній промисловості, в 2004 р. становила 1,540 млрд дол., що значно випереджає відповідні показники раніше досліджених галузей світової економіки [210].

Виходячи з географічного положення "материнських" корпорацій, розіб'ємо ТНК цієї галузі на дві групи: корпорації США і компанії країн Європи.

ТНК США за обсягами продажу на світовому ринку фармацевтичної продукції випереджають європейських конкурентів. Так, серед 13 найбільших корпорацій галузі частка американських компаній у 2001 р. становила 65,6 %. Американські ТНК аналізуються на прикладі таких корпорацій: "Johnson & Johnson" - № 1 в рейтингу найбільших світових фармацевтичних корпорацій за обсягами капіталізації у 2004 р. [150], "Pfizer" -№ 2 в рейтингу найбільших світових фармацевтичних корпорацій за обсягами капіталізації (у 2000 р. корпорація "Pfizen> поглинула компанію "Warner-Lambert", а в 2003 р.-ТНК "Рііагтасіа") [174], "Мегск" - № 31 в рейтингу найбільших американських корпорацій за обсягом капіталізації у 2004 р. [158], "Bristol-Mycrs Squibb" - № 55 в рейтингу [107], "Abbott Laboratories)) - № 30 [94], "Wyeth>> - № 46 (до 2001 року компанія носила назву "Атегісап Home Products))) [95], "Еіі LiIIy" - № 43 [122] (табл.9.17).

Таблиця 9,17

Показники економічної діяльності американських ТНК, в млрд дол.

У американських фармацевтичних ТНК в 1994-1998 pp. спостерігалося стійке зростання обсягу продажу. Порівняно з 1994 р. продаж у корпорації "Pfizer" зріс на 86%, в ТНК "Мегск)) - на 80, в компанії "Еіі ІЛІІу" на 62, в "Warner-Lambert)) - на 59, в "Bristol-Myers Squibb)) на - 53, в "Johnson & Johnson" і "Атегісап Home Products)) на -50, в "Abbott Laboratories)) - на 36. Усереднений показник приросту обсягу продажу в 1998 р. порівняно з 1994 р. для американських корпорацій становив 60%.

У 1998-2001 pp. в американських фармацевтичних ТНК позитивні тенденції щодо зростання обсягу продажу не змінилися. Так, за чотири останні роки продаж в ТНК "Pfizen) зріс на 119,4%, у компанії "Рпагтасіа" - на 123, в корпорації "Мегск" - на

77,4, в "Johnson & Johnson" - на 39,5, в "Abbot( Laboratories)) - на 30,5, в "Bristol-Myers Squibb" - на 18,8, в "Еіі Lilly)) - на 14,8 і в "Wyeth" - на 4,9%. Усереднений показник приросту обсягу продажу в 2001 р. порівняно з 1998 р. для американських корпорацій становив 41,6%.

У 2004 р. за обсягами продажу лідируюче положення зайняла ТНК "Pfizer" -52,5 млрд, у ТНК "Johnson & Johnson)) продаж дорівнював 47,3 млрд дол., у корпорації "Мегск" - 22,9, в "Bristol-Myers Squibb)) 19,4 млрд, в "Wyetb" - 17,4 і в "Еіі Lilly" - 13,9 млрд дол.

Аналогічна тенденція була властива і прибутку більшості американських фармацевтичних корпорацій. За 1998-2001 pp. його приріст для компанії "Pfizen> становив 132,4% (за 1994-1998 pp. приріст прибутку в цій корпорації був ще більшим - 158%), для ТНК "Johnson & Johnson" - 85,3%, для "Bristol-Myers Squibb" - 40,1, для "Мегск" -38,8, для "Еіі Lilly" - 18,3%.

Для ТНК "Abbott Laboratories)) і "Wyeth" прибуток у 2001 р. поступався показник 1998 р. При чому компанія "Wyelh" у 1999 і 2000 роки закінчувала зі збитками. Разом з тим прибуток ТНК "Wyelh", отриманий за 1998 і 2001 роки, повністю компенсував втрати 1999 і 2000 років.

Усереднений показник приросту прибутку в 2001 р. порівняно з 1998 р. для семи американських корпорацій, що випускають фармацевтичну продукцію (за винятком ТНК "Рііаппасіа", яка лише в 1999 р. увійшла до списку "Global 500"), становив 48,5%.

У 2004 р. за обсягом прибутку, як і за обсягом продажу, лідируюче положення займала ТНК "Pfizer" - 11,2 млрд, у ТНК "Johnson & Johnson)) прибуток дорівнював 9,3 млрд, у корпорації "Мегск" - 5,8 млрд, в "Bristol-Myers Squibb)) - 2,4 млрд, в "Wyeth" -ІД млрд і в "Еіі Lilly" - 1,9 млрд дол.

Наведені дані свідчать про те, що якщо за період 1998-2001 pp. прибутковість діяльності американських фармацевтичних корпорацій погіршувалась (у 1998 p. 1 долар проданої продукції приносив американськім компаніям прибуток у розмірі 17,7 цента, а за період 1999-2001 pp. 15,7 цента), то в 2004 р. прибутковість діяльності американських фармацевтичних ТНК зросла до 18,1 цента.

Останніми роками існувала значна диференціація в динаміці інвестиційної діяльності корпорацій, що досліджуються. Тільки у ТНК "Johnson & Johnson", яка лідирує по цьому показнику, обсяг інвестицій постійно збільшувався з 1,096 млрд дол. до 5,639 млрд дол. за рік. В інших компаніях зростання інвестицій не було постійне, однак їх сукупний обсяг теж збільшився.

У корпорації "Мегск" інвестиції збільшилися на 4,9 млрд дол., в компанії "Bristol-Myers Squibb" - на 2,2 млрд, в ТНК "Pfizer" на 4,7 млрд, в "Abbott Laboratories)) - на 5,6 млрд, в "Warner-Lambert)) - на 2,6 млрд і в "Еіі Lilly" - на 515 млн дол.

Винятком стала ТНК "Атегісап Home Products)), обсяг сукупних інвестицій якої скоротився. Однією з причин цього явища став продаж корпорацією частини своїх виробничих активів на суму 1,345 млрд дол.

У більшості американських ТНК обсяг прямих інвестицій значно перевищував портфельні. Лідером за цим показником виступає корпорація "Johnson & Johnson)), у якій прямі інвестиції за чотири роки зросли на 9,7 млрд дол. За той самий період збільшення портфельних інвестицій становило лише 1 млрд У ТНК "Abbott Laboratories)) спостерігалася аналогічна тенденція: прямі інвестиції зросли на 5,2 млрд., портфельні — на 492 млн дол.

У трьох інших корпораціях фінансування прямих інвестицій частково здійснювалося за рахунок зниження обсягу портфельних. Так, у компанії "Bristol-Myers Squibb)) зростання прямих інвестицій становило 2,7 млрд, скорочення портфельних - 516 млн. дол. У корпорації "Warner-Lambert" відповідні показники становили 2,9 млрд і 344 млн дол., в ТНК "Еіі Lilly" - 619 і 354 млн. дол.

У двох американських ТНК спостерігалась протилежна ситуація. Так, в корпорації "Мегск" обсяг портфельних інвестицій зріс на 3,9 млрд. дол., прямих - на 808 млн; в компанії "Pfizer" портфельні інвестиції зросли на 3 млрд дол., прямі - лише на 99 млн.

У всіх американських ТНК продуктивність праці зростає. Лідером за цим показником є ТНК "Мегск" з продуктивністю праці в 469 тис. дол. за рік на одного працівника. ТНК "Abbott Laboratories)) з показником 222 тис. дол. поки що відстає. Усереднена продуктивність праці за корпораціями, що аналізуються, становить 298 тис дол. на одного робітника.

У більшості американських ТНК поточна фінансова стійкість підвищується. Лідером у поліпшенні цього показника виступає корпорація "Еіі Lilly", в якій відношення поточних активів до короткострокових зобов'язань збільшилося за чотири роки на 29%. У корпорації "РГігег" цей показник підвищився на 14%, в компанії "Warner-Lambert" -на 9, в "Атегісап Home Products)) - на 7, в ТНК "Bristol-Myers Squibb" і "Abbotl Laboratories)) - відповідно на 3 і 1%.

Протилежна тенденція була властива компаніям "Johnson & Johnson" і "Мегск". Для них відношення поточних активів до короткострокових зобов'язань скоротилося. Для корпорації <Johnson & Johnson)) скорочення становило 33%, для ТНК "Мегск" - 7%.

Усереднений коефіцієнт поточної фінансової стійкості для ТНК США змінився на 6,9% з 1,30 до 1,39, що свідчить про збільшення в американських корпораціях відношення поточних активів до короткострокових зобов'язань.

У більшості американських ТНК також спостерігалося підвищення рівня ліквідності. Лідером по зростанню ліквідності є корпорація "Атегісап Home Products)), в якій відношення загальних активів до загальних зобов'язань зросло на 36%. За нею йдуть корпорації "РГігег" - 9% приросту, "Bristol-Myers Squibb)) - 8, "Warner-Lambcrt" - 4 і "Johnson & Johnson" - 3%.

У трьох інших ТНК рівень ліквідності знизився: в корпорації "Мегск" на 14%, в компанії"Abbott Laboratories)) - на 6, в "Еіі Lilly" - на 4%.

За абсолютним значенням ліквідності лідирують корпорації "Мегск" і "Johnson & Johnson". У них вартість загальних активів більше ніж у два рази перевищує загальні зобов'язання. Усереднений коефіцієнт ліквідності для американських ТНК наприкінці століття становив 1,85.

Діяльність більшості американських ТНК супроводжується збільшенням обсягу виробничих активів (нерухомість, приміщення і обладнання). їх вартість зросла в корпорації "Мегск" на 49%, в компанії "Warner-Lambert" - на 38, в "Piizer" - на 21, в "Johnson & Johnson)) - на 20, в "Bristol-Myers Squibb" - на 18, в "Abbott Laboratories)) - на 12 і в "Атегісап Home Products)) - на 8%.

Єдиною корпорацією, в якій вартість виробничих ресурсів скоротилася, була ТНК "Еіі Li)ly". Спад становив 3%. Потрібно також зазначити, що за досліджений час загальні активи компанії також зменшились на 9%. Усереднене зростання вартості виробничих активів в американських ТНК за чотири роки становило 20%.

Для американських корпорацій, шо випускають фармацевтичну продукцію, діяльність на національному ринку є пріоритетною. Так, у всіх ТНК частка продажу на ринку США перевищує 50% і коливається від 53% для корпорації "Johnson & Johnson" до 75% для компанії "Мегск".

Аналогічна ситуація властива і активам американських ТНК. Існуючі дані свідчать про те, що на території США знаходиться їх більша частина [77, с. 174].

Особливості діяльності європейських ТНК, що випускають фармацевтичну продукцію, аналізуються на прикладі таких ТНК: "GlaxoSmithKline" (Велика Британія) - № 6 у рейтингу найбільших європейських корпорацій за обсягами капіталізації у 2004 р. (у 2000 р. ця корпорація була утворена шляхом злиття ТНК "Glaxo Wellcome" і "Smithkline Beecham"), "Aventis" (Франція) - № 8 у рейтингу, "Novartis" (Швейцарія) - № 7 [171], "Roche Group" (Швейцарія) - № 12 (до 1999 p. компанія мала назву "Roche Holding") [179], "Astra Zcneca" (Велика Британія) - № 24 [96] (табл.9.18).

Таблиця 9.18

Показники економічної діяльності європейських ТНК млрд дол.

У більшості європейських ТНК в 1994-1998 pp. спостерігалося стійке зростання обсягу продаж. Так, порівняно з 1994 р. продажі в корпорації "Roche Holding" зростали на 67%, у компанії "Glaxo Wellcome" - на 41, в "Smithkline ВеесЬапт" - на 33 і в "Astra Zeneca" - на 23%.

Єдиної європейської ТНК, в якій обсяг продажу скоротився, була корпорація "Novartis" - найбільший виробник фармацевтичної продукції в Європі в 1994-1999 pp. Спад обсягу продажу в цій корпорації в 1994-1999 pp. становив понад 16%. Усереднений показник приросту обсягу продажу в 1998 р. порівняно з 1994 р. для європейських корпорацій становив 30%.

У більшості європейських компаній у 1994-1998 pp. спостерігалося зростання чистого прибутку. Максимальний приріст прибутку стався в корпорації "Novartis". Так, у 1998 р. порівняно з 1994 р. прибуток компанії зріс на 66%. Примітним є те, що зростання чистого прибутку супроводжувалося зниженням обсягу продажу і частки корпорації на ринку.

Аналіз показує, шо зростання чистого прибутку ТНК "Novartis" було пов'язане зі значним зниженням витрат виробництва. У цьому випадку був досягнутий позитивний ефект зменшення масштабів виробництва. При цьому виробничі витрати корпорації скоротилися на 35%.

Зростання чистого прибутку в ТНК "Astra Zeneca" становило 61%, в корпорації "Glaxo Wellcome" 41%. Для компанії "Roche Holding" відносно невдалим став 1997 рік, в якому сукупні збитки корпорації склали більше за 2 млрд швейцарських франків. Разом з тим чистий прибуток компанії, отриманий за інші чотири роки (14,5 млрд.), повністю компенсував втрати 1997 р.

У ТНК "Smithkline ВеесЬат" в 1994-1997 pp. спостерігався стійкий приріст чистого прибутку з 90 млн фунтів стерлінгів до 1,13 млрд У 1998 р. стався спад, який становив 42%.

Усереднений показник приросту прибутку в 1998 р. порівняно з 1994 р. для європейських корпорацій, що випускають фармацевтичну продукцію, становив 56%, що, як і в американських ТНК, перевищувало приріст обсягу продажу і свідчило про зниження середніх витрат виробництва.

У 1998-2001 р. динаміка продаж і приросту прибутку європейських фармацевтичних корпорацій зазнала деяких змін. Так, після злиття компаній "Glaxo Wellcome" і "Smithkline ВеесЬат" новим лідером в Європі у сфері виробництва фармацевтичної продукції стала ТНК "GlaxoSmithKline". Причому її продаж у 2001 р. на 10,8% випереджав сумарний показник 1998 р. для компаній "Glaxo Wellcome" і "Smithkline ВеесЬат".

Як і в 1994-1998 pp., продаж у ТНК "Novartis" постійно знижувався: 21,9 млрд дол. у 1998 p., 21,6 млрд у 1999 p., 21,2 млрд у 2000 p. і 19,0 млрд дол. у 2001 pp. Разом з тим, прибуток корпорації залишався на досить високому рівні: 4,2 млрд дол. у 1998 p., 4,4 млрд у 1999 p., 4,3 млрд у 2000 p. і 4,2 млрд дол. у 2001 р. За обсягом прибутку ТНК "Novartis" поступалася лише корпорації "GlaxoSmitbKJine".

В інших європейських ТНК останніми роками не було постійних тенденцій у змінах обсягів продажу та прибутків. У результаті якщо сумарний продаж провідних європейських фармацевтичних ТНК у 2001 р. (102,8 млрд дол.) і перевищував показник 1998 (89,4 млрд), він все ж поступався показнику 2000 р. (104,3 млрд дол.). У зв'язку з цим усереднений показник приросту обсягу продажу в 2001 р. порівняно з 1998 р. для європейських корпорацій становив лише 15%.

У 2004 р. в більшості європейських ТНК спостерігалося зростання обсягів продажу. Так, обсяг продажу ТНК "GlaxoSmithKIine" зріс до 38,5 млрд дол., ТНК "Novartis" - до 28,3 млрд, компанії "Roche" - до 26,2 млрд, "Astra Zeneca" - до 21,4 млрд дол.

Аналогічна тенденція була властива і прибуткам корпорацій: їхній сумарний обсяг у 2001 р. (15,1 млрд дол.) перевищував показник 1998 р. (13,351 млрд), але поступався показнику 2000 р. (18,2 млрд дол.). Усереднений показник приросту прибутку в 2001 р. порівняно з 1998 р. для європейських корпорацій, шо випускають фармацевтичну продукцію, становив 13,3%.

Наведені данні свідчать про те, шо останніми роками прибутковість діяльності європейських фармацевтичних корпорацій суттєво змінилась. Так, якшо в 1998 p. 1 долар проданої продукції приносив європейським компаніям прибуток у розмірі 14,9 цента, то за 1999-2001 pp. цей показник становив 15,1 цента. А в 2004 р. прибутковість діяльності європейських фармацевтичних корпорацій підвищилася до 21,1 цента.

Існує значна диференціація в динаміці інвестиційної діяльності корпорацій. Тільки в ТНК "Roche Holding", яка лідирує за цим показником, обсяг інвестицій постійно зростав з 1,341 млрд швейцарських франків до 8,396 млрд В інших компаніях зростання інвестицій не було постійне, однак їх сукупний обсяг у всіх без винятку європейських корпораціях зріс.

У корпорації "Novartis" інвестиції збільшилися на 6,432 млрд швейцарських франків, у компанії "Glaxo Wellcome)) - на 5,484 млрд фунтів стерлінгів, в ТНК "Smithklinc ВеесЬат" - на 1,54 млрд і в "Astra Zcncca" - на 1,27 млрд.

У більшості європейських ТНК обсяг прямих інвестицій значно перевищував портфельні. При цьому в декількох корпораціях зростання прямих інвестицій частково фінансувалося за рахунок скорочення портфельних капіталовкладень.

Так, у компанії "SmithkIine ВеесЬат" зростання прямих інвестицій становило 1,626 млрд фунтів стерлінгів, скорочення портфельних - 214 мли. У корпорації "Astra Zencca" відповідні показники склали 2,06 млрд фунтів стерлінгів і 682 мли.

В європейських ТНК за останні роки не сталося істотного збільшення продуктивності праці. При цьому даний показник тільки трохи варіює за корпораціями. Так. продуктивність праці в корпорації "Novartis" становить 247 тис. дол., у компанії "Smithklme ВеесЬат" - 239 тис, в "Glaxo Wellcome" - 238 тис. і в "Roche Holding" - 237 тис. дол.

Усереднена продуктивність праці на одного робітника в досліджуваних корпораціях становить 240 тис дол.

У більшості європейських ТНК поточна фінансова стійкість знизилася. Так, відношення поточних активів до короткострокових зобов'язань в корпорації "Novartis" зменшилося за чотири роки з 2,22 до 2,0, в компанії "Roche Holding)) - з 4,0 до 2,38 і в "Astra Zeneca" - з 1,56 до 1,33.

У корпораціях "Smithkline ВеесЬат" і "Glaxo Wellcome" склалася протилежна ситуація. їх поточна фінансова стійкість підвищилася відповідно на 5 і 39%. Разом з тим відношення поточних активів до короткострокових зобов'язань цих корпорацій (0,85 і

1,2) вища за показники інших європейських ТНК. Це свідчить про відносно більший вплив короткострокових кризових явищ на фінансову стійкість корпорацій "Smithkline ВеесЬат" і "Glaxo Wellcome". Усереднений коефіцієнт поточної фінансової стійкості для європейських ТНК збільшився до 1,37.

У більшості європейських ТНК спостерігалося підвищення рівня ліквідності. Лідером по зростанню ліквідності є корпорація "Glaxo Wellcome", в якій відношення загальних активів до загальних зобов'язань в за чотири роки зросло на 39%. За нею йдуть корпорації "Novartis" - 22% приросту, "Asira Zeneca" - 16 і "Smithkline ВеесЬат" - 9%.

ТНК "Roche Holding" була єдиною європейською корпорацією, ліквідність якої знизилася. При цьому відношення загальних активів до загальних зобов'язань цієї компанії скоротилося на 17% з 2,07 до 1,71.

За абсолютним значенням ліквідності лідирує ТНК "Novartis", в якій вартість загальних активів майже в два з половиною разу перевищує загальні зобов'язання. Усереднений коефіцієнт ліквідності для європейських ТНК становить 1,79.

Діяльність більшості європейських корпорацій супроводжується збільшенням обсягу виробничих активів. Лідером за зростанням їх вартості є ТНК "Roche Holding)), в якій вартість обладнання, приміщень і нерухомості зросла на 61%, що сприяло значному збільшенню обсягу виробленої і проданої продукції. У компанії "Smithkline ВеесЬат)) виробничі активи зросли на 20%, в корпорації "Astra Zeneca" - на 16 і в "Glaxo Wellcome" - на 13%.

Єдиної ТНК, в якій вартість виробничих ресурсів скоротилася, була корпорація "Novartis)>. Спад становив 27%. Внаслідок такого значного скорочення виробничих активів обсяг випуску продукції і продаж компанії також істотно знизилися. Усереднене зростання вартості виробничих активів в європейських ТНК за чотири роки становило 17%.

Згідно зі статистичними даними, продаж європейських ТНК в країнах Європи поступається сумарному обсягу продукції, реалізованої в інших регіонах світу, серед яких пріоритетне положення займає ринок США. При цьому для трьох корпорацій частка продажу на американському ринку перевищувала європейські показники. Так, частки продажу ТНК "Novartis" на європейському і американському ринках становили відповідно 37 і 48%, компанії "Smithkline ВеесЬат" — 32 і 51, корпорації "Glaxo Wellcome" -36% і 42%.

Лише для ТНК "Roche Holding)) продаж в країнах Європи (42%) перевищив обсяг продукції, реалізованої на території США (35%).

Доступні дані свідчать про те, що в більшості європейських корпорацій основна частина активів знаходиться в країнах Європи [88, С. 85]. Винятком є лише ТНК "GlaxoSmithKline", частка активів якої на території США перевищує 50%.

Проведений аналіз показує, що за наявності певних схожих тенденцій у діяльності ТНК, лідируючих у виробництві фармацевтичної продукції, між корпораціями США і Європи існують значні відмінності.

Так, сукупний продаж зростав у корпораціях обох регіонів. При цьому за середньорічним приростом американські ТНК в 1998-2001 pp. більше ніж у два с половиною рази випереджали європейські компанії.

Аналогічна тенденція була властива і прибуткам транснаціональних корпорацій, які зростали. Усереднений показник приросту чистого прибутку в 2001 р. порівнянно з 1998 р. в американських компаніях (48,5%) істотно випереджав відповідний європейський показник (13,3%). При цьому середні витрати виробництва знижувалися як в американських, так і в європейських компаніях.

Останніми роками у фармацевтичних ТНК частка прибутку у продажі суттєво підвищилась. При цьому, якщо за цим показником у 1999-2001 pp. американські ТНК випереджали своїх європейських конкурентів, то в 2004 р. вже європейські ТНК суттєво випередили американські корпорації - 21,1% для європейських ТНК і 18,1% для американських компаній.

Існує значна диференціація в динаміці інвестиційної діяльності американських і європейських корпорацій. Разом з тим практично в усіх фармацевтичних корпораціях обох регіонів сукупний обсяг інвестованого капіталу істотно зростає.

У більшості американських і європейських ТНК обсяг прямих інвестицій значно перевищує портфельні. При цьому в багатьох компаніях фінансування прямих інвестицій частково здійснюється за рахунок скорочення портфельних.

За продуктивністю праці американські ТНК випереджають європейські компанії. Так, усереднена продуктивність праці в американських корпораціях становить 298 тис дол. на одного робітника, що на 19% краще від європейського показника.

Для американських і європейських ТНК характерні практично однакові показники поточної фінансової стійкості: усереднені коефіцієнти поточної фінансової стійкості для американських і європейських компаній становлять відповідно 1,39 і 1,37.

Аналогічна ситуація складається із ліквідністю ТНК. Цей параметр зростає в корпораціях обох регіонів. Однак, незважаючи на вищі темпи приросту цього коефіцієнта в європейських компаніях по відношенню до американських (11% порівняно з 3%), за абсолютним показником ліквідності американські ТНК на 3% випереджають європейські.

Останніми роками в досліджених ТНК спостерігається зростання вартості виробничих активів. Приріст для американських корпорацій становить 20%, для європейських- 17%.

Наведені дані свідчать про те, що, незважаючи на глобалізацію діяльності ТНК, для американських компаній основна частина виробничих і фінансових активів знаходиться в США, на національному ринку реалізовується більша частина виробленої продукції.

Протилежна ситуація спостерігається в європейських фармацевтичних ТНК. Ці корпорації, незважаючи на те, що для більшості з них основна частина виробничих і фінансових активів знаходиться в Європі, реалізовують у регіоні меншу частину виробленої продукції. При цьому для більшості європейських компаній частка продажу на американському ринку перевищує європейські показники.

Серед фармацевтичних ТНК найбільша ринкова капіталізація властива американським ТНК, серед яких лідером є корпорація "Johnson & Johnson)). За ринковою капіталізацією вона майже у 1,5 разу випереджає найбільшу європейську ТНК "GlaxoSmithKline". При цьому слід зазначити, що в 2004 р. найкращій показник відношення прибутку до ринкової капіталізація теж спостерігався в американських фармацевтичних ТНК - 4,97 центів на 1 долар капіталізації. Відповідний показник для європейських корпорацій становив 4,49.